化工行業盈利水平探底回升，我們認為化工行業整體景氣將探底回升，化工品國內需求總體穩中有升，但供給端主要新增產能來自龍頭企業，進而帶動行業走向一體化和集中。

由于油價持續下跌，上游行業存在大額庫存減值損失，前三季度業績大幅下滑；氟化工、有機硅、聚氨酯、錦綸、農藥、化肥、染料等子行業利潤同比顯著下降；伴隨PX、PTA新產能逐步投放，且紡服外貿需求較差，滌綸產業鏈價格顯著下跌，但龍頭上市公司煉化項目貢獻盈利增量；塑料制品、橡膠制品、車用/建筑用/日用化學品、膠粘劑、涂料等前期盈利受到擠壓的偏下游子行業，伴隨原油價格的下行，盈利能力得到修復，其中塑料制品行業部分產品（熔噴布等）需求受疫情影響，價格顯著上漲，帶動行業盈利大幅增長。

氯堿、氮肥、炭黑、有機硅、聚氨酯等子行業，伴隨下游需求恢復、產品價格回升，行業盈利單季度同比恢復增長；終端紡服需求整體低迷，染料價格高位回落；但滌綸行業龍頭上市公司，受益于煉化項目盈利狀況良好，凈利同比增長顯著；塑料制品、橡膠制品、車用化學品、膠粘劑等偏下游子行業，Q3由于油價仍處于較低的絕對水平，且部分疫情相關產品仍處于高景氣，盈利繼續保持增長。

化工品需求有望探底回升，供給端走向集中和一體化我們預計化工行業整體景氣將逐步回升；供給端新增產能總體可控，且主要由龍頭企業擴產，上半年疫情因素及油價大幅波動加速行業出清，供給側持續優化；國際油價深跌之后企穩反彈，帶動化工品價格探底回升，其中部分偏下游的子行業伴隨需求企穩，在低油價條件下盈利有望出現明顯改觀，并有望逐步傳導至產業鏈中上游。中長期而言，龍頭企業份額有望持續提升，進而帶動行業走向一體化和集中，長期來看預計化工品價格中樞整體將穩中有升。